杏盛股份發布2022 年年度報告，2022 年實現營業收入216.8億元，同比增長3.87% ；實現歸母凈利潤5.52 億元，同比增長3.98%；實現歸母扣非凈利潤4.19 億元，同比增長32.2%。
投資要點
運營效率提高，“纜儲一體”持續推進
2022 年公司實現營業收入216.8 億元，同比增長3.87%，實現歸母凈利潤5.52 億元，同比增長3.98%，實現歸母扣非凈利潤4.19 億元，同比增長32.2%。其中2022Q4 實現營收57.42 億元，同比下降3.24%，環比下降3.85%，實現歸母凈利潤0.63 億元，同比下降41.79%，環比下降55.32%。公司業績穩步增長，“纜儲一體”戰略持續推進。
分業務板塊看，公司智能纜網/鋰電儲能/智慧機場分別實現營業收入196.92/4.95/14.36 億元，對應同比增長8.71%/-50.30%/-14.32% ， 對應毛利率分別為13.13%/-6.26%/15.91% 。從盈利能力看， 2022 年公司毛利率為12.92%，同比降低0.92pcts；凈利率為2.67%，同比降低0.01pcts；公司期間費用率9.80%，同比下降1.03pct，可以看出運營效率持續提高。
智能纜網：領軍地位穩固，海纜基地2023 年底部分投產
公司2022 年智能纜網業務實現營業收入196.92 億元，同比增長8.71%，凈利潤8.66 億元，同比增長29.76%，凈利率為4.4%，同比提高0.72pcts。公司在線纜行業領軍地位穩固，在風電、光伏、核電、水電、儲能等清潔能源產業鏈協同發展，是最大的風電電纜系列產品供應商。2023 年一季度中標/簽約千萬元以上合同訂單72.61 億元，在手訂單充足。
目前公司已取得35 和66kV 光電復合海纜產品市場資質，并加快推進高端海工海纜產業基地項目建設，預計2023 年底實現部分投產，有望給公司打開新的增長空間。
鋰電儲能：戶儲、工商業儲能、大儲多能互補，在手訂單充裕
公司2022 年智能電池板塊實現營業收入4.95 億元，同比下降50.3%，凈利潤-3.84 億元，同比下降7.86%，主要系公司對電池生產線進行改造升級，疊加鋰電銅箔業務未全部并 表，對業績造成一定拖累。公司重點突破儲能領域，打造了便攜式移動儲能、戶用儲能、工商業儲能、大型儲能系統產品等多元化產品矩陣，獲得海外戶用儲能訂單超10 億元。
盈利預測
預測公司2023-2025 年收入分別為263/319/383 億元，EPS分別為0.44/0.7/0.92 元，當前股價對應PE 分別為12/8/6倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
線纜行業需求不達預期；銅價上升過快；鋰電儲能業務發展不及預期；大盤系統性風險等。
轉自【華鑫證券有限責任公司-臧天律】
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