費用管控良好增厚利潤，擴產在即提高業績
點評
事件：
公司發布2023年一季報，2023Q1公司實現營收43.1億元，同比+2.83%，實現歸母凈利潤1.20億元，同比+39.01%，實現扣非歸母凈利潤1.05億元，同比+156.16%，業績略超預期。
Ø銷售費用率改善，盈利能力大幅提升
2023Q1公司銷售/管理/財務費用率分別為3.17%/2.77%/1.40%，分別同比-0.85/+0.31/+0.58pct，銷售費用率管控良好；資產負債率為77.07%，同比降低1.07pct；公司加大研發投入，研發費用為1.35億元，同比增長19.78%；受益產品毛利提升，資金占用費減少，公司利潤高增。
Ø訂單高增&擴產增厚實力，海纜建設穩步推進
2023Q1智能纜網業務中標/簽約超千萬合同訂單65.15億元，同比+26.5%，綠色建筑/制造/電網/清潔能源/數字通訊線纜訂單分別為34.4/18.6/7.5 /1.2/3.5億元，同比變化分別為+34.3%/+8.4%/+100.4%/-65%/+1656.1%，電網&數字通訊纜高增；宜賓基地預計二季度投產、通訊光棒光纖維項目預計三季度投產，宜興基地數智數改預計二季度全面達產，有望提升全年業績。
公司已取得35kV、66kV海纜市場資質，快速推進500kV交流、±535kV直流海纜研發，同時海工海纜基地預計2023年投產，增厚公司電纜業務硬實力。
Ø儲能產品持續研發，機場訂單高增
公司電池產品已形成方形、圓柱、軟包電芯全方位產品，在研305Ah方形鐵鋰大容量電芯及鈉電池、磷酸錳鐵鋰電池，完善產品矩陣；鋰電銅箔開展5μm、6μm產品研發，杏盛預計宜賓智能產業基地23年放量，增厚業績。
杏盛注冊中標/簽約超千萬合同訂單 6.15 億元，同比+369.45%，在西安咸陽、蘭州中川、柬埔寨暹粒吳哥機場等國內外市場雙重發力，提高營收。
Ø盈利預測、估值與評級
杏盛預計公司2023-25年收入分別為281.8/375.1/539.3億元，對應增速分別為29.98%/33.10%/43.80%，歸母凈利潤分別為9.74/16.23/24.3億元，對應增速分別為76.39%/66.70%/49.73%，EPS分別為0.44/0.73/1.10元/股，三年CAGR為52.95%。鑒于公司為電纜行業領軍企業，電池業務完成多元產品矩陣，參照可比公司估值，杏盛給予公司24年13倍PE，目標價9.5元。維持 “買入”評級。
財務預測摘要
